De Fed hield de Amerikaanse rente ongewijzigd en rekent nog steeds op twee renteverlagingen dit jaar. De raming voor economische groei ging omlaag en die voor de inflatie omhoog. Het tempo van afbouw balans gaat omlaag.
De Federal Reserve heeft gesproken na twee dagen vergaderen: de Amerikaanse rente blijft gelijk. De opvallendste punten:
- De Federal Reserve heeft de rente ongemoeid gelaten
- De Fed blijft vasthouden aan twee renteverlagingen dit jaar
- ... maar wel met de disclaimer dat de economische onzekerheid groot is
- De markt verwacht dat de Fed in mei opnieuw op de pauzeknop drukt, maar mogelijke verlaging in juni
- Het tempo van de afbouw van de balans gaat omlaag
- Wall Street eindigde hoger
- De goudprijs en bitcoinkoers zitten in de lift nu het er naar uitziet dat de rente dit jaar toch verder omlaag kan
De Federal Reserve heeft voor de tweede keer op rij besloten om het belangrijkste rente ongemoeid te laten. Het federal funds rate - het belangrijkste Amerikaanse rentetarief - blijft daarmee 4,25% tot 4,50%. Deze beslissing werd algemeen verwacht en is ook unaniem genomen.
Sinds september is de Amerikaanse rente in drie stappen met in totaal een vol procent verlaagd. Sinds januari zit er geen beweging meer in.
Tempo afbouw balans omlaag
Verder meldde de Federal Reserve dat zij weliswaar doorgaat met de afbouw van de balans, maar dat het tempo hiervan vanaf april omlaag gaat. De maandelijkse afbouw van de portefeuille met staatsobligaties wordt verlaagd van $25 miljard dollar per maand naar $5 miljard, terwijl die van andere schulden ongewijzigd blijft ($35 miljard per maand). Eén Fedbestuurder was tegen een verlaging van het tempo van afbouw van de balans.
Dot plot wijst op twee renteverlagingen dit jaar
De Fed publiceerde ook het dotplot, een puntengrafiek met de renteverwachtingen van de beleidsmakers. Hieruit blijkt dat de Fed nog altijd verwacht dat de rente in de loop van dit jaar verder omlaag gaat:
Uit de bijgeleverde prognose blijkt dat de gemiddelde renteverwachting voor ultimo 2025 3,9% bedraagt, wat zou neerkomen op twee verlagingen van ieder 25 basispunten. Daarmee is er niets veranderd ten opzichte van de vorige voorspelling van december.
Raming economische groei omlaag, inschatting inflatie omhoog
De Fed presenteerde ook nieuwe economische ramingen. De centrale bank houdt nu rekening met een iets lagere economische groei in de komende drie jaren dan in de vorige raming van december. De inflatie zal juist iets oplopen.
Dit zijn de ramingen voor de economische groei:
- Groei BBP 2025: 1,7% (tegen 2,1% bij de vorige raming in december)
- Groei BBP 2026: 1,8% (tegen 2% in de decemberraming)
- Groei BBP 2027: 1,8% (dit was 1,9%)
De prognose voor de PCE-inflatie voor dit jaar is juist iets verhoogd. Dat wordt vooral toegeschreven aan de importarieven op producten uit het buitenland. Zowel dit jaar als volgend jaar blijft de inflatie naar verwachting boven de doelstelling van 2%:
- PCE-inflatie in 2025: 2,7% (tegen 2,5% vorige keer)
- PCE-inflatie in 2026: 2,2% (dat was 2,1%)
- PCE-inflatie in 2027: 2,0% (evenveel als vorige keer)
Ook de voorspelling voor de kern-PCE (zonder prijzen voor voedingsmiddelen en energie) ging omhoog. Pas in 2027 zou dit cijfer op de gewenste 2% uit moeten komen:
- Kern-PCE-inflatie in 2025: 2,8% (tegen 2,5% vorige keer)
- Kern-PCE-inflatie in 2026: 2,2% (evenveel als vorige keer)
- Kern-PCE-inflatie in 2027: 2,0% (venveel als vorige keer)
De werkloosheid zal naar verwachting nog enkele jaren iets uitkomen boven de grens van 4% die de Fed hanteert:
- Werkloosheid in 2025: 4,4% (was vorige keer 4,3%)
- Werkloosheid in 2026: 4,3% (gelijk aan vorige raming)
- Werkloosheid in 2027: 4,3% (gelijk aan vorige raming)
Renteverwachtingen markt blijven gelijk
Het rentebesluit heeft geen verandering teweeggebracht in de renteverwachtingen van de financiële markten. De kans dat de Fed op 7 mei voor de derde keer op de pauzeknop drukt, wordt ingeschat op 80,5%, zo blijkt uit de Fed-watch-tool van CME Group. Maar 18 juni is een goede kanshebber: de kans dat de rente dan omlaag gaat wordt ingeschat op 67,8%.
De kans dat de rente eind dit jaar nog op het huidige niveau zit, wordt ingeschat op slechts 3,3%. Een renteverhóging lijkt onwaarschijnlijk.
Powell kwam wel met de disclaimer dat de economische onzekerheid nu ongewoon hoog is, waardoor dit soort voorspellingen feitelijk dagkoersen zijn. Ook wees hij er op dat het beleid van de Fed niet in beton is gegoten en kan worden aangepast als de situatie daar om vraagt. Als bijvoorbeeld de economie sterk blijft en de inflatie niet duurzaam richting de gewenste 2% blijft bewegen, kan dat reden zijn om het monetaire beleid langere tijd restrictief te houden. Maar koelt de arbeidsmarkt onverwacht af of daalt de inflatie sneller dan verwacht, dan kan dat juist ruimte bieden om de rente verder te verlagen.
Powell heeft geen haast
Powell heeft diverse keren herhaald dat de Federal Reserve geen haast heeft om de rente verder te verlagen. De Fed verkeert volgens hem in de luxepositie dat het zij zich kan permitteren om rustig af te wachten tot er meer duidelijkheid komt over de richting van de economie.
Wall Street eindigt in het groen, goud- en bitcoinkoers ook omhoog
Voor beleggers op Wall Street was het glas vanavond halfvol. Dat er nog altijd twee renteverlagingen in zitten, stemde hen optimistisch. De S&P500 eindigde 1,1% hoger, de Nasdaq Composite won 1,4% en de Dow Jones-index 1,9%.
De goudprijs en de bitcoinkoers zaten ook in de lift. Dat is niet zo verwonderlijk. Deze activa keren immers geen rente uit, waardoor ze bij een rentedaling meer in beeld komen als alternatief voor staats- en bedrijfsobligaties. Mogelijk speelt ook de economische onzekerheid de goudprijs in de kaart.
***
Tot slot de highlights van de persconferentie:
Over de Amerikaanse economie:
- Powell begint zoals altijd met een algemene economische beschouwing. De Amerikaanse economie is de afgelopen jaren sterker geworden.
- De arbeidsmarkt is nog altijd solide en in balans. De lonen stijgen momenteel harder dan de inflatie, maar wel in een meer duurzaam tempo dan vlak na de coronapandemie. En er gaat geen inflatoire druk van uit.
- De inflatie zit nu dichter bij de doelstelling van 2%, al is deze nog wel te hoog ten opzichte van de doelstelling van 2%.
- Het binnenlands product groeide in het vierde kwartaal met 2,3% op jaarbasis.
- Er zijn wel indicaties dat de consumentenbestedingen wat afvlakken na sterke groei in tweede helft van 2024.
- Ook signaleert de Fed een verhoogde economische onzekerheid. Het moet nog blijken wat de gevolgen daarvan zullen zijn voor de consumentenbestedingen en investeringen van bedrijven.
- De Fed heeft de prognose voor de economische groei is iets verlaagd ten opzichte van de vorige raming in december.
- De inflatieverwachtingen voor de korte termijn zijn verhoogd. Dit wordt vooral toegeschreven aan de verhoging van de importtarieven.
- Op langere termijn zal de inflatie naar verwachting wel bewegen in de richting van de gewenste 2%.
- Een journalist wil weten welk deel van de inflatie het gevolg is van importtarieven. Powell zegt dat dit heel lastig is vast te stellen, maar het is volgens hem wel een flink deel. De Fed werkt eraan om beter onderscheid te kunnen maken door inflatie als gevolg van tarieven en overige inflatie. Dat is niet eenvoudig. Zo is de goedereninflatie fors opgelopen, maar hoe kun je nou aantonen dat dit door tarieven komt?
- Het effect van tarieven op de inflatie kan tijdelijk zijn, maar zeker weten doen dat niet. Als het tijdelijk is, kan een renteverhoging negatief uitwerken. Het duurt namelijk een tijd voordat het rentemedicijn begint te werken. In de tusentijd kan de economie schade worden toegebracht.
- De inflatie komt steeds meer in de buurt van de 2%. De tarieveninflatie kan dat proces wat vertragen, maar op langere termijn zal de inflatie wel richting 2% kruipen, verwacht Powell.
- Het Amerikaanse consumentenvertrouwen is verslechterd. Een journalist wil weten of dit een leading indicator is. Powell antwoordt dat het in het verleden diverse malen is voorgekomen dat de uitkomsten van enquêtes afweken van harde data: dat consumenten zich pessimistisch toonden, maar toch een nieuwe auto aanschaften. We weten nog niet of dat nu ook het geval is. De harde data zijn nog steeds goed. De economische groei is iets afgevlakt, maar nog altijd solide. De consumentenbestedingen zijn ook nog steeds sterk en de banengroei is gezond. De inflatie is wel iets opgelopen, maar niet dramatisch. Al met al is het totaalbeeld positief. Daarom wil Powell met een volgende rentestap wachten tot hierover meer duidelijkheid is.
- Een journalist wil weten of er een verhoogde kans op een recessie is. Powell zegt dat de Fed zich niet aan zulke voorspellingen waagt. Organisaties die dat wel doen schatten het risico op een recessie nu iets hoger in dan gemiddeld, maar die toename is beperkt.
- Powell verwacht niet dat de inflatie zo hard omhoog zal schieten als in de jaren zeventig van de vorige eeuw.
Over het monetaire beleid van de Fed:
- De naam Donald Trump valt geen enkele keer. Wel zegt Powell dat de Amerikaanse regering bezig is met grote beleidsveranderingen op vier terreinen: handel, immigratie, regulering en fiscaal beleid. Het netto-effect hiervan is van groot belang voor de economie en het monetaire beleid.
- De ontwikkelingen in het handelsbeleid zorgen voor grote onzekerheid voor de economie en de prognose.
- Er is bijna elke dag wel nieuws over nieuwe tarieven of aanpassingen van tarieven. De Fed wil zich niet laten leiden door ruis, maar door inkomende data.
- Powell herhaalt meerdere keren dat de Fed geen haast heeft om de rente verder te verlagen. De Fed verkeert volgens hem in een goede positie om te wachten tot er meer duidelijkheid komt over de economie. De prijs die de samenleving voor een langer hoog blijvende rente betaalt, is volgens Powell laag, omdat de economie nog altijd solide is.
- De gemiddelde renteverwachting van individuele beleidsmakers (te zien in het dotplot) bedraagt 3,9% eind dit jaar en 3,4% aan het eind van 2026. Dat is onveranderd ten opzichte van de ramingen van december.
- Powell komt wel met de disclaimer dat de economische onzekerheid nu ongewoon hoog is. In dat opzicht zijn het dagkoersen. Ook wijst hij er op dat dit slechts verwachtingen zijn, en geen Fed-beleid.
- De Fed-voorzitter wijst er verder op dat het beleid van de Fed niet in beton is gegoten en kan worden aangepast als de situatie daar om vraagt. Als bijvoorbeeld de economie sterk blijft en de inflatie niet duurzaam richting de gewenste 2% blijft bewegen, kan dat reden zijn om het monetaire beleid langre tijd restrictief te houden. Maar koelt de arbeidsmarkt onverwacht af of daalt de inflatie sneller dan verwacht, dan kan de Fed de monetaire teugels meer laten vieren.
- Powell vertelt ook dat de Fed heeft besloten om het tempo van de afbouw van de balans te verlagen. Sinds de start van de afbouw is de balans met meer dan $2 biljoen geslonken.
- Powell herhaalde meerdere keren dat de Fed geen haast heeft om de rente verder te verlagen.
De persconferentie kunt u ook zelf bekijken via deze link.