Pas op met China!

22-11-2010 15:11,

Bron: Martijn Meijer

De Chinese economie is al lange tijd booming. De lange termijn ziet er ook goed uit. Maar recent zijn er twee aspecten aan het licht gekomen die voor een mogelijke terugval van de economie en voor een verdere daling van de aandelenmarkten kunnen zorgen.

Na een stijging in 2009 van de Chinese beurs van rond de 80%, is de Shanghai Composite in rustiger vaarwater gekomen. Recent daalde de index zelfs met 10% en nu staat deze op een min van 12% voor dit jaar. De stagnatie van de economische groei reflecteert twee aspecten die voor de kortere termijn analisten zorgen baren. Analisten zijn ten eerste bevreesd dat de strengere regelgeving rond bankkrediet voor de kortere termijn negatief zal uitpakken. De strengere regelgeving rond krediet is vooral bedoeld om de onroerendgoedmarkt, die tekenen van oververhitting begon te vertonen, af te laten koelen. En de vastgoedmarkt speelt een belangrijke rol in de Chinese economie. “Dit was een cash-gedreven rally, en nu de liquiditeit beknot wordt, zal dat invloed hebben op de koersen’’, zegt Stephen Green, een in Shanghai gevestigde econoom bij de Standard Chartered Bank.

Hoge waardering
Een ander risico vormt de hoge waardering van de aandelen. De koers-winstverhouding van de Shanghai Composite is rond de 18,5, terwijl die van de Shenzhen-index zelfs tegen de 37,5 is. Ter vergelijking, de AEX heeft een gemiddelde koers-winstverhouding van circa 15. In die hoge koers-winstverhouding van de Chinese aandelen zit al veel groei verdisconteerd. Als de groei van de Chinese economie dan even wat tegenvalt, kan dit de koersen flink laten ‘schrikken’.

Lange termijn zonnig
Voor de lange termijn ziet het er nog steeds heel goed uit. China zal in 2030 het land zijn met de beurs met de grootste beurswaarde van de wereld, zegt de Amerikaanse zakenbank Goldman Sachs. De bank verwacht dat de marktkapitalisatie van beursgenoteerde bedrijven in China tussen nu en 2030 zal groeien van 5000 miljard naar 41.000 miljard dollar. Voor de lange termijn dus een positieve trend.

Verlaagde waardering
Maar recent zijn er voor de actuele beursontwikkeling dus waarschuwende geluiden. Zo verlaagde de Zwitserse bank Credit Suisse enige tijd geleden, juist vanwege de opgelopen waarderingen en de eventuele bubble op de vastgoedmarkt, zijn 12-maands koersdoelen voor de Chinese beurzen. De analisten van Credit Suisse verlaagden onder meer het koersdoel van de Shanghai Composite, van 3300 naar 3100. Overigens noteert de index nu al daaronder, op circa 2865. Voor 2010 werden bovendien de winsttaxaties voor Chinese bedrijven met 9% verlaagd door Credit Suisse, dat nu uitgaat van een winstgroei per aandeel van 17% voor de brede MSCI China Index.

Posities omruilen
Beleggers die posities hebben in Chinese aandelen en/of indexen, raden wij aan om de vinger aan de pols te houden. Kijk goed hoe eventuele risico’s wat getemperd kunnen worden. Ze zouden ook kunnen overwegen hun posities in China om te ruilen voor belangen in een emerging market die minder risico kent, doordat bijvoorbeeld de gemiddelde koers-winstverhouding lager ligt.